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明日最具投资价值六大牛股一览(2019年10月22日)

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  • 2019-11-28 06:02

塔牌集团(002233)2019三季报点评:2019H2需求逐步释放 区域景气度回升

类别:公司机构:太平洋证券股份有限公司研究员:闫广日期:2019-10-22

事件:公司公告2019年前三季度实现营收44.32亿元,同比下滑2.02%,归母净利润10.53亿元,同比下滑15.65%;其中Q3单季度实现营收15.72亿元,同增5.42%,归母净利润3.53亿元,同比下滑8.9%。

点评:

Q3量升价跌,业绩略低于预期。19年前三季度公司实现水泥销量1314.75万吨,同比增长8.56%,领先于广东省前三季度水泥累计产量增速(0.99%),其中Q2销量约490万吨,同比增长约16%。广东地区7-8月上旬仍受雨水天气影响,工程施工进度缓慢,导致7月广东省水泥产量同比下滑0.67%,但随着进入8月中下旬,雨水天气减少下游需求快速恢复,8、9月份广东水泥产量分别同增3.54%、18.24%,需求释放带动了公司产销量的增长;而受前期区域需求下滑的影响,导致7月份区域价格仍处下行通道,进入9月份区域价格才出现明显回升,我们测算Q3公司水泥熟料平均出厂价约305元/吨,同比下滑约23元/吨,环比下滑约10元/吨,同时受车辆标准载重及环保整治等因素影响,水泥辅材采购价格上升,导致整体成本略有上升,测算Q3吨成本约202元/吨,同比增长约1.2元/吨,吨毛利约为102元,同比下滑约24元/吨,盈利水平下滑明显,吨三费约16元/吨,同比基本持平。

公司现金流良好,资产负债表强劲。三季度公司经营性现金流为4.69亿元,同比小幅增长,环比二季度增长约32%;报告期末,公司在手现金为8.84亿元,可交易性金融资产约20亿元,资产负债率仅为13.2%,公司整体现金流良好,充足的现金流一方面保障各项业务稳步推进,另一方面偿还有息负债,降低财务费用;同时公司依旧保持高分红回馈股东,公司中期已向全体股东每10股派发现金股利3元(含税),若下半年按同样分红方案,当前股息率约6%,十分具有吸引力。

2019H2需求逐步回暖,大湾区建设提振中期需求。进入8月中下旬,随着天气好转,区域内基建、地产及农村需求逐步释放,9月广东产量同比增长18.2%,领跑全国,目前珠三角地区已经开启第三轮涨价,Q4区域景气度有望进一步提升;我们认为,在国家加大基建逆周期调节力度的背景下,广东高达万亿的基建投资将提振区域需求,同时未来大湾区建设将带来新的增量,提振中期需求;预计公司第二条万吨线窑线将于年底投运,产能逆势扩张充分受益区域高景气度。

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